“8.11汇改”两周年 人民币发生了哪些变化

“8.11汇改”迎来两周年纪念日，人民币汇率走势告别单边贬值，双向波动成为新特征。同时，人民币中间价定价形成机制发生了巨大的变化，寻汇智库为您深度解析。

两年六调 人民币中间价定价机制的“变迁”

“8.11汇改”以来，中国监管层在两年时间内，对中间价定价机制作出了四轮调整，最终形成“前一交易日收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的定价机制，对稳定人民币汇率波动起到了关键作用。

第一次调整2015年8月11日：参考收盘汇率

“8.11汇改”当日，中国央行调整中间价形成机制，要求做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场的收盘汇率，综合考量外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，再向中国外汇交易中心提供中间价报价。

第二次调整2015年12月11日：公布人民币汇率指数

中国外汇交易中心发布人民币汇率指数，并公布了CFTES货币篮子，即：美元、欧元、日元在篮子货币中的权重分别为26.4%、21.39%和14.6%；港币、英镑和澳元分别为 6.5%、3.8%和6.2%。

外汇交易中心强调要加大参考一篮子货币的力度，以更好地保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定。由此初步形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制。

第三次调整2016年2月：明确篮子货币变化

中国央行与14家报价商深入、充分沟通的基础上，进一步明确了“上日收盘价+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价定价机制。

中国外汇交易中心将做市商报价作为计算样本，去掉最高和最低的部分报价后，经平均得到当日人民币兑美元汇率中间价，于9时15分对外发布。

第四次调整 2016年12月29日：调整货币篮子规则

中国外汇交易中心公告称，将调整CFETS人民币汇率指数货币篮子规则，新增11种2016年挂牌人民币对外汇交易币种。调整后，篮子内美元权重由26%下降到22%。

新增篮子货币包括南非兰特、韩元、阿联酋迪拉姆、沙特里亚尔、匈牙利福林、波兰兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、土耳其里拉、墨西哥比索。

第五次调整2017年2月：缩减一篮子货币汇率计算时段

2017年2月，央行再度出手，对人民币对美元中间价定价机制进行微调，缩减一篮子货币汇率计算时段，从原来的24小时改为15小时，即从下午4:30开始计算到早上7:30。

第六次调整2017年5月26日：加入逆周期因子

央行在中间价定价机制中加入逆周期因子，指的是汇率运动出现过度偏离合理均衡水平时，应进行适当的调节，使汇率回到合理区间。

人民币告别单边贬值 双向波动成为新常态

迎来“8.11汇改”两周年之际，人民币汇率走势特征已经从“单边震荡贬值”转为“双向波动加剧”。

我们将“8.11汇改”后人民币走势分为三大阶段：

第一阶段2015年8月- 2016年11月：人民币单边震荡贬值

8.11汇改当日，央行下调中间价1000点，人民币一次性贬值2%。这也标志这人民币开启震荡贬值走势。

之后，受到美元大幅升值和市场预期人民币贬值等因素的影响，人民币兑美元持续下跌，汇价从汇改前的6.12附近跌至最低6.96，跌幅累计达到约13%。

第二阶段2016年12月 - 2017年5月：人民币双向波动加剧

进入2017以后，随着市场基本面改变，人民币走势发生显著变化，单边贬值趋势退去，双向波动成为新常态。

一方面，特朗普上台后其政策迟迟无法兑现，美联储加息利好出尽，美元大幅回落；另一方面，中国资本外流压力缓解，国内经济数据向好，市场预期趋于乐观，缓解人民币下跌压力。

2017年上半年。人民币兑美元在6.80-6.92区间内横盘，贬值预期持续减弱，双向波动幅度明显增加。

第三阶段2016年5月至今：人民币震荡回升

2017年5月以来， 美元指数出现加速下跌，同时人民币中间价持续上调，叠加宏观经济数据企稳，合力推动人民币开启一波上涨走势。

5月至今，人民币连续4个月上涨，累计涨幅逾3%。伴随人民币持续回升，市场对人民币预期进一步趋于乐观，机构全线上调对人民币展望，8.11汇改以来的单边贬值预期已经扭转。

人民币年内展望 稳中有升可期

寻汇智库认为，从内部和外部基本面看，人民币汇率年内预期仍较为乐观，稳中有升有望成为下一阶段的主基调，年内在岸人民币有望守住6.92关口。

从内部环境看，中国宏观经济数据表现稳固，资本外流压力持续缓解，企业购汇热情降温而结汇需求上升，这些都有利于人民币走强。

从外部环境看，美元结束牛市已成为市场主流预期，美元指数大幅下跌后反弹力度仍有限，弱势美元将从侧面支撑人民币。